2019-2021 годы - пиковые по долговой нагрузке. НВ Бизнес разбирался, сможет ли Украина обслуживать внешние долги на фоне нынешних политических рисков. Ведь без новых займов денег хватит до мая.
Кредитные дефолтные свопы (англ. - credit default swaps - CDS) Украины за год выросли на более чем 100% - с 311 пунктов до 631 пунктов. Этот инструмент отображает настроения иностранных инвесторов. Если риски дефолта конкретной страны растут, то соответственно стоимость CDS растет, и наоборот, если риски падают, снижается их цена. Дефолтные свопы используются инвесторами для страхования на случай неплатежа по займам.
К примеру, инвесторы купли еврооблигации Украины, Венесуэлы или Греции, параллельно приобрели CDS. Если случился дефолт по одной из облигаций, и их продавец не сможет выплачивать долг, покупатель свопа отдает его назад тому, кто его продал. Возвращая таким образом инвестированные деньги и проценты. Но сегодня к страховочной функции CDS подключилась и спекулятивная. Теперь для приобретения CDS не нужно покупать чьи-то долги. Можно купить своп для того, чтоб потом перепродать его дороже, в случае повышения кредитных рисков. Те, кто год назад, купили CDS Украины на $ 1 млн, уже заработали столько же. Для наглядности, CDS Венесуэлы в апреле 2017 года были на уровне 3428, а в ноябре того же года на фоне увеличение кредитных рисков достигли пиковой отметки в 90582.
Президент инвестгруппы Универ Тарас Козак считает, что такой стремительный рост дефолтных свопов вызван политическими рисками, которые хеджируются инвесторами. "В Украине сейчас стабильные экономические показатели, еврооблигации торгуются выше номинала. Единственная неопределенность - это результаты выборов президента и парламента. Именно это включено в эти риски инвесторами. К примеру, наибольшие рейтинг сегодня у Зеленского, и для тех людей, которые путают его с заявлениями Голобородько, который послал МВФ, это может привести к формированию такого мнения, что если он победит, то Украина перестанет работать с фондом. А если это произойдет, то кредитный рейтинг Украины снизится до уровня дефолта", - предполагает Козак.
Контекст
Программа между Украиной и МВФ в рамках механизма stand-by была утверждена 19 декабря 2018 на $3,9 млрд. Украина уже получила $1,4 млрд. Остальные средства будут предоставлены по итогам полугодовых пересмотров программы в 2019 году, которые произойдут, фактически сразу после выборов, в мае-июне этого года. Для инвесторов сотрудничество заемщика с МВФ является одним из важнейших критериев доверия и продолжение сотрудничества. Также это влияет на стоимость заимствований. На данный момент наибольшее негодование у международных кредиторов Украины, в частности, МВФ, вызывает отмена статьи 382-2 УК о незаконном обогащении.
Старший финансовый аналитик ICU Тарас Котович отметил, что не только в CDS были отражены политические риски, они также были заложены и в почти 10-процентную ставку, под которую Министерство финансов привлекло недавно $350 млн. "Этот уровень ставки учитывает существенные риски возможных изменений не в лучшую сторону после выборов, а также значительную долговую нагрузку на бюджет в ближайшее время", - сказал аналитик.
Как видно из графика ниже, CDS Украины начали восходящий тренд в марте прошлого года.
Хватит ли денег на обслуживание госдолгов?
Министр финансов Украины Оксана Маркарова сообщила, что в этом году Украине нужно одолжить около $4 млрд. "Это не секрет, что в этом году 418 миллиардов гривен в бюджете заложено на погашение и обслуживание долгов в этом году. Это треть государственного бюджета. Это очень большой вызов, что касается долга", - соглашается она.
Аналитики бьют тревогу, так как 2019-2021 годы являются на данный момент пиковыми по долговой нагрузке в части валютного госдолга и к тому же накладываются политические риски.
Как уточнил НВ Бизнес главный экономист Альфа-Банка Алексей Блинов, в 2019 год Украине нужно будет погасить внутренних и внешних долгов на огромную сумму в $11 млрд, из которой уже выплачено 2,9 млрд.
Но, как успокаивает Маркарова, для финансирования госдолга в 2019 году на счет Украины уже поступило 600 млн евро под гарантии Всемирного банка под 4% и $350 млн под 9,75% годовых за счет размещения евробондов.
Также, большие надежды у министра на "линк" с Clearstream, который упростит нерезидентам возможность напрямую покупать облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ). Как сообщал НВ Бизнес, по оценкам инвестбанка Goldman Sachs наличие линка Clearstream и авторизация торговых терминалов Bloomberg и Reuters позволит привлечь на рынок ОВГЗ дополнительные $2-6 млрд. "Наш рынок очень интересен для инвесторов. Поэтому на гривневые и валютные (ОВГЗ - Авт.), я думаю, будет большой спрос" - сказал она. Также, Минфин работает над дополнительными инструментами, в частности, по ее словам, уже начаты переговоры с Всемирным банком по следующей гарантии. "Я надеюсь, что в этом году сможем ее (гарантию - Авт.) использовать, а остальные будем мониторить, выходить на частный рынок", - расчитывает министр.
На данный момент Минфин успешно справляется с обслуживанием долгов, несмотря на политические риски, оценивает работу министерства главный экономист Dragon Capital Елена Билан. "Выплаты по внешним и внутренним долгам – основной риск для бюджета в ближайшие годы. Это требует постоянного доступа к внешним и внутренним заимствованиям", - сказал она.
Привлечение валюты есть и будет оставаться для Минфина главной задачей, считает Тарас Котович. "По нашим подсчётам, существующего запаса валюты на счетах правительства хватит до начала мая, но в мае предстоят значительные выплаты по внешнему долгу, и средства для них ещё предстоит найти", - сказал он.
Повторится ли 2014 год
Эксперты опасаются, чтобы не было повторения ситуации 2014 года, когда Украина была на грани дефолта. Тогда министр финансов Наталия Яресько смогла договориться с инвесторами о реструктуризации $19,3 млрд долгов и списании обязательств в $3,8 млрд, что позволило избежать дефолта. Сумму выплаты по евробондам в $15,6 млрд перенесли на 2019-2027 годы со средним купоном 7,75% (ежегодно нужно выплачивать порядка около $1,7 млрд).
"Наша ситуация с долгами в 2014 году связана с тем, что долги у нас наращивались, а экономика к сожалению, была в том состоянии, в котором она была (минус 15% - Авт.)", - вспоминает министр финансов Оксана Маркарова.
Ситуация в экономике сейчас намного лучше (рост ВВП в 2018 год - 3,2%, прогноз МВФ на 2019 - 2,7%, 2020 - 3,4%), подтверждает Елена Билан, чем в 2014 году. "Внешние выплаты высокие, но с ними вполне можно справиться при разумной экономической политике и сотрудничестве с МВФ и другими официальными кредиторами", - сказала он.
Маркарова уверяет, что сегодня государство контролирует процесс управления долгами и доказательством улучшением ситуации Маркарова называет снижение доли госдолга в ВВП Украины до 60%. "Но за три года долг мы должны уменьшить до менее 50% ВВП, - сказала министр. - Это значит, что со временем мы будем больше зарабатывать, меньше заимствовать. Сейчас, к сожалению, мы в такой ситуации, что не заимствовать, мы не можем".
#Финансы #Владимир Зеленский #выборы #дефолт
