Яким чином проявляється забруднення, викликане стейблкоїнами?

Головний політичний офіцер Coinbase підкреслив, що стейблкоїни є набагато надійнішими в порівнянні з традиційними ризиковими кредитами, які часто пропонують деякі банки.

У зв'язку з тим, що глобальні ринки продовжують аналізувати можливість введення нових торгових обмежень у США, керівники центральних банків у Європі та Азії застерігають про те, що нестабільність, яку вони викликають на ринках облігацій, може виявити ще один непомітний ризик.

Аналогічно до кризи Lehman Brothers у 2008 році, яка призвела до втрати $600 мільярдів з грошових ринків, спонукала до продажу комерційних паперів та паралізувала світові кредитні ринки, деякі представники центральних банків вважають, що масовий вихід зі стейблкоїнів може спровокувати ще більш масштабний і раптовий продаж американських казначейських облігацій.

Хоча лише час зможе підтвердити, чи повториться подібне велике спалахування, нещодавні події вже надали певні уявлення про те, як це може виглядати.

Наприклад, загрози Дональда Трампа стосовно тарифів не орієнтовані на криптовалюту; проте викликані ними шокові хвилі можуть ненавмисно вплинути на економіку цифрового долара набагато більше, ніж передбачалося. Заява президента США від 10 жовтня про можливість введення нових 100% мит на китайські товари призвела до падіння ринку криптовалют майже на 20 мільярдів доларів всього за добу.

Ще одним актуальним стресовим подією був USDC's дефіценція прив'язки березня 2023 року після банкрутства Silicon Valley Bank, коли невизначеність щодо доступу до резервів призвела до падіння ціни токена до $0,88. Цей випадок залишається прикладом того, як реальні фінансові шоки можуть викликати раптові викупи навіть у найбільших стейблкоїнах, забезпечених фіатною валютою.

Оскільки більшість стейблкоїнів є останньою гарячою тенденцією в криптоіндустрії, а багато з основних прив'язані до долара США, деякі застерігають, що ризик ще однієї глобальної інфекції може бути реальним.

Голова Національного банку Нідерландів (DNB) Олаф Слейппен, який є одним із 26 членів ради Європейського центрального банку, що приймає рішення, висловився у Financial Times. Він попередив, що масові продажі токенів, що мають прив'язку до долара, можуть призвести до різкого падіння цін на облігації Казначейства США, внаслідок чого центральним банкам доведеться повністю переосмислити свої монетарні стратегії.

Коли підвищення тарифів призводить до зростання доходності та зменшення ліквідності, що є типовою реакцією на торговельні шоки, казначейські векселі виявляються менш надійними саме в ті моменти, коли вони найбільш необхідні. "Якщо стейблкоїни не такі стабільні, як вважається, — зазначив Слейпен, — ви можете потрапити в ситуацію, коли базові активи потрібно буде реалізувати дуже швидко."

Стівен Міран, один із членів Ради Управління Федеральної резервної системи США, ймовірно, вже спростував це зауваження, підкресливши, що стейблкоїни представляють собою "інновацію, яку деякі несправедливо вважають відторгнутою, проте на сьогоднішній день вони стали важливою та швидко розвиваючою складовою фінансової екосистеми".

Нещодавній звіт DNB підкреслює, що, хоча "ринок стейблкоїнів перебуває на ракетній траєкторії", який "може досягти 2 трильйонів доларів США протягом трьох років за умов Закону GENIUS США", "під його блискучою поверхнею криється величезний ризик" через "вибуховий ріст і концентрацію, оскільки Tether та Circle контролюють 80 %".

"Швидке зростання має свої специфічні вимоги", -- зазначається у звіті, де також акцентується на "ризику масових викупів, подібно до ситуації після краху Silicon Valley Bank, що може призвести до розпродажів американських державних облігацій, викликати напруженість на криптовалютних біржах і поширитися на європейські фінансові організації."

Міран спростував цю думку, зазначивши, що "оскільки платіжні стейблкоїни відповідно до закону GENIUS Act не приносять прибутку та не забезпечені федеральним страхуванням депозитів, я не бачу суттєвих перспектив масового відтоку коштів із внутрішньої банківської системи."

Інші фінансові організації також висловили подібні переживання. Банк міжнародних розрахунків (BIS) разом із Резервним банком Австралії (RBA) дійшли висновку, що глобальні економічні труднощі сприяють зростанню використання стейблкоїнів за межами країни, при цьому знижуючи цінність і ліквідність активів, що їх забезпечують.

У червні 2025 року Банк міжнародних розрахунків у своєму звіті зазначив, що "зниження довіри до стейблкоїнів може викликати значні та несподівані викупи, що, у свою чергу, здатне суттєво вплинути на роботу одного з найважливіших ринків у світі — ринку державних облігацій."

Загрози Трампа щодо підвищення тарифів посилюють існуючий тиск. У світі глобалізованої економіки, де міжнародна торгівля стає все більш непередбачуваною, токени, прив'язані до долара, набирають популярності, але водночас стають більш вразливими. Це створює тиск, який може виявитися більшим, ніж готовність регуляторів вивести на рівень глобальної системної значущості сектор стейблкоїнів, обсяг якого сягає $310 мільярдів, як зазначили RBA та BIS.

У жовтневому звіті RBA повідомляється, що обсяг стейблкойнів зріс більш ніж на 50% за останні 12 місяців до червня 2025 року, і організація застерігає про потенційні ризики, пов'язані з цим зростанням. Також підкреслюється, що "прогнози розвитку галузі коливаються від 500 мільярдів доларів до 2028 року до 4 трильйонів доларів до 2035 року".

BIS підкреслив, що деякі секторні прогнози вказують на те, що ринок може досягти значення від 2 до 3 трильйонів доларів до 2030 року. У такому масштабі "навіть незначний шок викупу може змагатися з епізодами ринкового стресу, які спостерігалися у березні 2020 року."

Австралійський центральний банк поділяє думку Слеййпена, вказуючи на те, що "неочікуване погіршення ставлення до стейблкоїнів може викликати масові розпродажі активів, що, в свою чергу, може вплинути на ринок репо та інші ключові фінансові ринки США."

Якщо цей сценарій відбудеться і відбудеться примусовий продаж, закон GENIUS вимагатиме втручання уряду США для підтримки емітентів стейблкоїнів та їхніх власників на суму, що може сягати сотень мільярдів доларів.

Однак, за словами головного керуючого з питань політики Coinbase Фарьяра Шірзада, думка, "повне резервне покриття робить стейблкоїни безпечнішими за банківські кошти" та їх "ширше впровадження насправді посилює стабільність."

Він додав: "Банки пропонують довгострокові, часто ризиковані кредити як приватним особам, так і компаніям, що ставить їх під загрозу кредитних і ліквідних ризиків. На відміну від цього, емітенти стейблкоїнів зазвичай інвестують у короткострокові державні облігації, які, по суті, є безризиковими та мають високу ліквідність."