Олексій Мовчан, представник Верховної Ради України, який займає посаду заступника голови комітету з економічного розвитку.
Україна стоїть перед безпрецедентним викликом. Повномасштабна війна зруйнувала міста, інфраструктуру, житло і комунальні об'єкти -- збитки перевищили 500 мільярдів доларів США. І хоча міжнародна допомога залишається вагомою підтримкою, її обсяги об'єктивно не покриють навіть половини потреб на відбудову. Саме тому країна має шукати внутрішні джерела капіталу -- і одним із них можуть стати муніципальні облігації.
Муніципальні облігації, також відомі як облігації місцевих позик, представляють собою фінансові інструменти, які емітують органи місцевого самоврядування з метою залучення капіталу для реалізації місцевих ініціатив. Інвестори фактично надають позики місцевій владі, яка зобов'язується повернути ці кошти з відсотками через визначений період.
У глобальному контексті цей інструмент є звичайним явищем. У Сполучених Штатах приблизно 13% валового внутрішнього продукту інвестується в муніципальні облігації, що допомагає фінансувати такі важливі сфери, як дороги, навчальні заклади, медичні установи та транспортні мережі. У більшості країн він став ключовою частиною місцевої фінансової системи, але в Україні ще не вдалося реалізувати його повний потенціал.
З 2021 року, коли Львів, Харків та Київ випустили останні муніципальні облігації, в Україні нові емісії цих фінансових інструментів не проводилися. Основними причинами цього є складна та регульована процедура узгодження з Міністерством фінансів, необхідність подання великої кількості документів до Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку, відсутність податкових пільг для інвесторів, а також нестача спеціалістів, які мають знання в галузі фінансових механізмів місцевих запозичень.
У результаті потенціал муніципальних облігацій залишається невикористаним, хоча саме цей інструмент міг би стати одним із ключових для фінансування відновлення після війни.
Ключові фактори, що заважають розвитку ринку муніципальних облігацій в Україні:
Разом із моєю командою ми працюємо над новим законопроєктом, який має на меті подолати існуючі системні перешкоди та оживити ринок муніципальних облігацій в Україні. Основна мета цього документу — перетворити цей фінансовий інструмент на простий, прозорий і вигідний як для місцевих громад, так і для інвесторів.
Суть законопроєкту полягає у створенні сучасної та ефективної моделі місцевих запозичень, яка дозволить громадам:
Такі зміни відкриють громадам доступ до інвестиційних ресурсів, стимулюють розвиток локальної економіки та зроблять ринок муніципальних облігацій привабливим для українських і міжнародних інвесторів.
Для громад це означатиме можливість реалізовувати "зелені" інфраструктурні, енергетичні та соціальні проєкти без очікування державних субвенцій. Для держави -- зменшення навантаження на бюджет і водночас активізацію місцевого розвитку. Для інвесторів -- надійну альтернативу банківським депозитам із прогнозованим прибутком і участь в розвитку міст.
У Сполучених Штатах можна виділити два ключові види муніципальних облігацій: облігації загального призначення (general obligation bonds), що підтримуються ресурсами місцевих бюджетів, та облігації, що забезпечуються доходами (revenue bonds), які отримують гарантію від прибутків, отриманих від фінансованих проектів.
Наприклад, такі фінансові надходження можуть виникнути від зборів за проїзд, якщо в рамках проєкту було заплановано зведення платних автошляхів.
США роблять особливий акцент саме на дохідних облігаціях, оскільки вони дозволяють фінансувати більш ризиковані, але потенційно прибуткові проєкти, що забезпечують інвесторам вищу дохідність порівняно із загальними облігаціями.
На сьогодні українське законодавство не містить прямих норм, що дозволяють випуск дохідних облігацій. Проте в історії України вже був випадок, коли такі облігації використовувалися: у 1990-х роках Харківська міська рада випустила облігації для закупівлі автобусів, які потім здавалися в оренду. Погашення цих облігацій здійснювалося за рахунок надходжень від орендних платежів, і проєкт виявився успішним. Це показало, як дохідні облігації можуть ефективно слугувати фінансовим інструментом для реалізації муніципальних проектів. На жаль, сьогодні цей механізм практично не використовується місцевими громадами і залишається для них малознайомим та непопулярним. Це підкреслює необхідність розробки стимулів та адекватних регуляторних умов, які б заохочували громади до впровадження цього інструменту.
Додатково, американська система надає податкові преференції для інвесторів, оскільки муніципальні облігації можуть бути випущені як облігації, звільнені від оподаткування (tax-exempt bonds), а також як оподатковувані облігації (taxable bonds). Однак, останні користуються меншою популярністю і складають приблизно 15% від загального обсягу ринку.
Важливо також, що в їх країні муніципальні облігації не потребують реєстрації в Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), а контроль з боку центральної влади є мінімальним. Досвід США, де ринок муніципальних облігацій існує вже понад два століття, свідчить: ринок муніципальних облігацій залишається стійким саме за умови відсутності надмірних обмежень.
Україна робить кроки до децентралізації, проте фінансова спроможність місцевих громад залишається серйозною проблемою. Законопроєкт про муніципальні облігації має потенціал змінити цю ситуацію, надавши громадам можливість не лише просити допомогу, а й самостійно заробляти кошти, не покладаючись на донорів, а беручи ініціативу у свої руки.
Муніципальні облігації – це не просто боргове зобов'язання, а стратегічна інвестиція в розвиток і стійкість громади. Кожна гривня, інвестована в ці цінні папери, має потенціал перетворитися на нові дороги, навчальні заклади, медичні установи або сучасні системи водопостачання.
Безсумнівно, Україні необхідний ринок муніципальних облігацій, як дорогам потрібен асфальт. Цей фінансовий інструмент здатний перетворити ідею фінансової автономії громад на практичну реальність.
Наш законопроєкт, що має на меті відновлення та розширення можливостей для залучення зовнішніх місцевих запозичень, введення податкових пільг та спрощення регуляторних процесів, може стати знаковим моментом у фінансовій історії децентралізації в Україні.
Тепер найважливіше — забезпечити, щоб політична воля не залишилася лише на стадії добрих намірів. Лише тоді, коли громади отримають справжній доступ до фінансових ринків, Україна зможе відновитися не завдяки зовнішнім впливам, а власними зусиллями.
#бюджет #кредит #Українська гривня #Економіка #Україна #Київ #Народний депутат України #Інвестор #Міністерство фінансів (Україна) #Облігація (фінанси) #Інфраструктура #Валовий внутрішній продукт #Львів #Лікарня #Долар США #Харків #Безпека (фінанси) #Місцевий бюджет #Біржа (організований ринок) #Місцеве самоврядування #Створення грошей #Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку (Україна) #Капітал (економіка) #Америка #Дефіцитне фінансування #Харківська міська рада
