Зміна керівництва Банку Росії може призвести до серйозних проблем для рубля. Проте у Путіна немає альтернативних шляхів.

Після майже трьох років з моменту початку повномасштабного вторгнення Росії в Україну фінансові санкції з боку Заходу нарешті почали давати результати, викликавши запеклу боротьбу за вплив на Центральний банк РФ всередині Кремля.

Російські бізнесмени трималися в тіні, навіть коли західні санкції призвели до суттєвого підвищення реальних процентних ставок. Проте в останні тижні керівники провідних компаній почали публічно висловлювати незадоволення щодо голови Центрального банку РФ Ельвіри Набіуліної, яка займає цю посаду з 2013 року і, за деякими даними, планувала залишити її на початку масштабної війни у 2022 році.

Попри те, що позиція Набіулліної виглядає дедалі більш нестійкою, Кремль продовжує стверджувати, що західні санкції лише підвищили стійкість економіки, зробивши її більш автономною. Однак це твердження явно суперечить реальності, про що свідчать численні заклики російських урядовців до Заходу щодо скасування цих обмежень.

З моменту анексії Криму у 2014 році економічні санкції спровокували в РФ три великі валютні кризи: у березні-квітні 2014 року, лютому-березні 2022 року та липні-серпні 2023 року. Щоразу Набіулліній вдавалося стримувати їхні наслідки, щоразу підвищуючи відсоткові ставки.

Однак ситуація змінилася. 25 жовтня Банк Росії підвищив облікову ставку з 19% до 21%. У своїй заяві ЦБ РФ зазначив, що "інфляційні очікування продовжують зростати" і що зростання внутрішнього попиту "значно випереджає" здатність економіки розширювати пропозицію товарів і послуг.

У даній заяві підкреслюється, що підвищення витрат держави та збільшення бюджетного дефіциту створюють "інфляційний тиск", що потребує додаткових заходів щодо зміцнення монетарної політики.

З офіційною інфляцією, що досягла 9%, та реальною процентною ставкою у 12%, в Росії нарешті почали активні дискусії щодо економічної політики. Однак цього разу в цих обговореннях переважно відсутні думки справжніх професіоналів у галузі економіки, оскільки багато незалежних аналітиків змушені були покинути країну, щоб уникнути арештів.

Замість цього троє відомих російських олігархів нещодавно висловили свою опозицію до підвищення процентних ставок, запропонованого Банком Росії. Якщо критичні висловлювання Олега Дерипаски не стали несподіванкою, то позиція Алєксєя Мордашова, який є власником металургійного гіганта "Северсталь" і зазвичай обережно формулює свої думки, викликала певну увагу. Обидва олігархи користуються значною підтримкою серед російської бізнес-еліти.

Наприкінці жовтня Мордашов визнав, що "необхідність підвищення ставок для обмеження інфляції очевидна", але попередив: "Ми наближаємося до ситуації, коли ліки можуть стати більш небезпечними, ніж хвороба".

Однак справжній шок стався, коли Сєргєй Чемєзов, генеральний директор державного гіганта в галузі озброєнь і технологій, компанії "Ростех", під час виступу в Раді Федерації (верхня законодавча палата) дорікнув Набіулліній, що повторне підвищення ставок призведе до банкрутства більшості підприємств.

Він також зазначив, що зростання відсоткових ставок може призвести до того, що "Ростех" буде змушений зупинити експорт продукції високих технологій.

Декілька інших відомих підприємців висловили подібні занепокоєння – вперше з початку великого конфлікту між Росією та Україною. Таким чином, Володимир Путін виявився під тиском відкритої критики своєї економічної стратегії.

З 2004 року Путін та його команда зуміли накопичити величезні багатства, використовуючи маніпуляції з державними контрактами та систематично привласнюючи активи енергетичного монополіста "Газпром". Ці факти були зафіксовані у брошурі "Путін і Газпром", яку підготували вже покійні Борис Нємцов і Володимир Мілов у 2008 році.

Однак, санкції, введені Європою, значно знизили колишні величезні прибутки "Газпрому", перетворивши їх на значні збитки. Це, у свою чергу, підірвало фінансову силу давніх спільників Путіна, яких часто називають "газпромівськими паразитами", таких як Михайло і Юрій Ковальчуки, а також Геннадій Тімченко.

Нещодавно Мілов зазначив, що Чемєзов став провідною особою серед бізнес-партнерів Путіна. Незважаючи на відсутність значної кваліфікації, окрім спільної служби в КДБ з Путіним у Дрездені, він вдало використав ці зв'язки для встановлення контролю над російською оборонною промисловістю, яка тепер об'єднана під егідою компанії "Ростех".

Остання, отримуючи підтримку з федерального бюджету (хоча деталі її фінансування залишаються закритими для громадськості), управляє приблизно 80% виробництва військової продукції в Росії.

Чемезов також є головним бенефіціаром війни в Україні. Нещодавні кадрові перестановки в уряді - зокрема, звільнення міністра оборони РФ Сергія Шойгу - зіграли на користь Чемєзова, оскільки Шойгу більше не наважується скаржитися на неякісну продукцію "Ростеха".

Тим часом головного протеже Чемєзова, Дениса Мантурова, підвищили до посади першого віцепрем'єра. І Мантуров, і Олексій Дюмін - ще один союзник Чемєзова - тепер займають місця у впливовій Раді безпеки.

У 2013 році в колі найближчих радників Путіна спалахнула інтенсивна суперечка щодо того, хто повинен очолити Центральний банк - представник ліберальних поглядів чи прихильник державних інтересів.

Основними кандидатами в той період були Олексій Кудрін, колишній міністр фінансів з ліберальними поглядами, та Сергій Глазьєв, який виступав за жорстку монетарну політику. Як економічний радник Володимира Путіна, Набіулліна забезпечила перемогу ліберального крила. Це стало можливим завдяки страху кремлівського лідера перед можливим повторенням фінансової кризи 1998 року, яка призвела до відставки уряду Сергія Кирієнка.

Поточні пріоритети Набіулліної полягають у контролі над інфляцією, зменшенні відпливу капіталу, стабілізації рубля і підтримці зростання ВВП. Проте економіка продовжуватиме зростати мляво: за прогнозами у 2025 році темп зростання знизиться до 0,5-1,5% у порівнянні з очікуваними цьогоріч 3,6%.

Однак, якщо інфляцію не вдасться контролювати, Набіуллін може опинитися під загрозою звільнення.

У 2023 році її першу заступницю, Ксенію Юдаєву, понизили у посаді та перевели до Міжнародного валютного фонду. Під час нещодавнього саміту БРІКС у Казані Путін зробив жорстокий жарт на адресу Набіулліної, що явно її засмутило.

Сьогодні ключовим питанням є те, чи вирішить Путін замінити Набіулліну на абсолютно лояльну особу, яка знизить процентні ставки, сприятиме різкому зростанню інфляції, викличе відтік капіталу та поставить рубль у складну ситуацію.

Оскільки економічні труднощі в Росії є безпосереднім результатом агресії Путіна та запроваджених західних санкцій, єдиним шляхом до стабілізації російської економіки залишається завершення конфлікту та виведення військових з території України.